Tôi vừa đọc xong bản cập nhật Dencun trên Ethereum. Cụ thể hơn, tôi đang kiểm tra số liệu triển khai ERC-4337 trên Dune Analytics. Con số 12.7 triệu giao dịch UserOps được xử lý bởi các Bundler kể từ tháng 3 năm ngoái. Nghe có vẻ ấn tượng, phải không? Một cột mốc mới cho Account Abstraction.
Nhưng tôi không bao giờ tin blind. Tôi muốn nhìn vào những gì đằng sau con số đó. Sự thật là, lượng UserOps hàng ngày đã giảm 35% kể từ đỉnh điểm tháng 12. Tăng trưởng người dùng mới đang chững lại. Các DApp lớn nhất sử dụng AA vẫn chỉ là một vài cái tên quen thuộc.
Hãy để tôi giải thích tại sao điều này quan trọng. Account Abstraction là câu chuyện kỹ thuật được đầu tư nhiều nhất, nhưng phần thưởng thị trường lại đến từ những kỳ vọng sai lầm. Đây là core insight của bài viết này.
Dựa trên kinh nghiệm audit contract của tôi, tôi thấy rõ một điều: cộng đồng đang đánh đồng sự hoàn thiện của mã nguồn với sự thành công của sản phẩm. Họ thấy Ethereum cập nhật Dencun, thấy phí giảm, thấy UserOps tăng, và kết luận AA đã 'đến'. Họ quên mất rằng, thị trường không vận hành theo logic của một smart contract.
Hãy nhìn vào sự thật. Một năm rưỡi sau khi ERC-4337 được triển khai chính thức, lượng giao dịch hàng ngày mà nó xử lý vẫn chỉ bằng một phần rất nhỏ so với tổng số giao dịch trên Ethereum. Hơn 80% UserOps đến từ chưa đầy 5 dự án, chủ yếu là các giải pháp ví và một vài game on-chain. Phần còn lại của hệ sinh thái DeFi gần như đứng ngoài cuộc chơi.
Tôi nhớ lại DeFi Summer 2020. Khi đó, tôi tự code bot cày Compound. Tôi thấy rõ sự khác biệt. Một công nghệ mới chỉ thực sự bùng nổ khi nó giải quyết được vấn đề thanh khoản hoặc tạo ra cơ hội kiếm tiền rõ ràng cho số đông. AA chưa làm được điều đó. Nó giải quyết vấn đề trải nghiệm người dùng, nhưng trải nghiệm người dùng tốt hơn không đồng nghĩa với việc mọi người sẽ đổ xô vào sử dụng nếu không có động lực tài chính đi kèm.
Vậy góc nhìn contrarian ở đây là gì? Chính sự kỳ vọng quá mức vào 'hiệu ứng mạng lưới kỹ thuật' đang tạo ra điểm mù cho thị trường. Mọi người đang giao dịch dựa trên 'câu chuyện' về một tương lai nơi mọi ví đều là smart contract, thay vì nhìn vào 'thực tại' của việc áp dụng hiện tại. Họ quên rằng, phần lớn người dùng crypto vẫn đến vì lợi nhuận, không phải vì sự tiện lợi.
Tôi đã thấy điều này nhiều lần. Năm 2021, Axie Infinity nóng lên vì người ta kiếm được tiền từ game, không phải vì họ hiểu Ronin là gì. Năm 2022, mọi người bỏ chạy khỏi Terra không phải vì hiểu về thuật toán stablecoin, mà vì 20% APY biến mất.
Câu hỏi đặt ra là: Ai sẽ là người đầu tiên tạo ra 'Yield từ AA'? Một giao thức cho vay yêu cầu trả nợ tự động thông qua session key? Một DEX cho phép đặt lệnh giới hạn mà không cần giữ token trong contract? Khi điều đó xảy ra, AA mới thực sự có giá trị. Còn bây giờ, nó chỉ là một công cụ kỹ thuật tinh xảo đang chờ được sử dụng.
Tôi sẽ không short ETH vì điều này. Nhưng tôi cũng sẽ không mua các token liên quan đến AA chỉ vì câu chuyện hype. Tôi chỉ hành động khi tôi thấy dòng tiền thực sự di chuyển. Còn bây giờ, tôi chỉ quan sát. Và đọc code.