Một tuần qua, thị trường chứng kiến một làn sóng dòng vốn bất thường từ Hàn Quốc. Không phải vào cổ phiếu bán dẫn truyền thống, mà vào các quỹ ETF và mã cổ phiếu liên quan đến AI và blockchain Trung Quốc. Dữ liệu từ nhà môi giới chứng khoán Hàn Quốc cho thấy, riêng trong tuần 14-18/7, các nhà đầu tư Hàn Quốc đã mua ròng 2,3 triệu USD cổ phiếu của Cambrian (寒武纪) – một công ty chip AI nội địa Trung Quốc, đồng thời rót 5,1 triệu USD vào các quỹ ETF chuyên ngành blockchain và bán dẫn Trung Quốc.
Context Đằng sau dòng chảy này là một sự điều chỉnh chiến lược. Trong nửa đầu 2025, thị trường chứng khoán Hàn Quốc lao dốc 30%, đặc biệt là cổ phiếu của các gã khổng lồ AI như Samsung Electronics và SK Hynix, vốn tăng mạnh nhờ nhu cầu HBM (High Bandwidth Memory) cho đào tạo AI, nay chịu áp lực điều chỉnh hơn 27%. Trong khi đó, thị trường Trung Quốc, dưới sự hỗ trợ của các chính sách kích thích nội địa và đáy định giá, đang trở thành điểm đến hấp dẫn. Goldman Sachs tuần trước đã khuyến nghị “bán Hàn Quốc, mua Trung Quốc”, nhấn mạnh tính hấp dẫn của các tài sản AI và blockchain Trung Quốc trong bối cảnh địa chính trị căng thẳng.
Core Điểm cốt lõi không phải là con số, mà là bản chất của dòng vốn. Các nhà đầu tư Hàn Quốc đang thực hiện một cuộc “đảo lộn danh mục” có hệ thống. Họ bán ra cổ phiếu AI “xẻng” (cung cấp hạ tầng HBM) để mua vào cổ phiếu AI “vàng” (ứng dụng, thuật toán và chip nội địa hóa). Điều này cho thấy một sự thay đổi trong niềm tin: họ cho rằng giá trị tăng trưởng trong tương lai nằm ở khả năng triển khai AI vào thực tế của Trung Quốc, thay vì chỉ phụ thuộc vào chu kỳ bán dẫn toàn cầu.
Phân tích chi tiết các mã mua ròng: - Cambrian (寒武纪): Mua ròng 2,3 triệu USD. Đây là công ty chip AI nội địa duy nhất niêm yết trên A-share, đại diện cho sự khan hiếm. Mặc dù chưa có lợi nhuận, nhưng Cambrian là một trong số ít lựa chọn cho các nhà đầu tư muốn tiếp xúc trực tiếp với hệ sinh thái AI Trung Quốc, đặc biệt là chip suy luận (inference) phục vụ ứng dụng. - ETF blockchain/bán dẫn Trung Quốc: Dòng tiền 5,1 triệu USD vào các quỹ ETF. Đây là tín hiệu mạnh mẽ cho thấy các nhà đầu tư tổ chức Hàn Quốc đang đặt cược vào sự tăng trưởng tổng thể của toàn bộ chuỗi cung ứng blockchain và bán dẫn Trung Quốc, chứ không chỉ một cổ phiếu đơn lẻ. Họ mua ‘beta’ chứ không phải ‘alpha’. - Các mã bổ sung: SMIC (中芯国际), AMEC (中微公司), Montage Technology (澜起科技) – tất cả đều là những trụ cột của chuỗi cung ứng bán dẫn nội địa, từ sản xuất (foundry) đến thiết bị và chip giao tiếp. Sự hiện diện của chúng cho thấy dòng vốn Hàn Quốc đang đầu tư vào toàn bộ hệ sinh thái, bao gồm cả những công ty phục vụ khai thác blockchain và AI.
Contrarian Angle Quan điểm thông thường cho rằng dòng vốn này là do Trung Quốc rẻ. Nhưng tôi cho rằng có một tầng ý nghĩa khác, ít được chú ý: Các nhà đầu tư Hàn Quốc đang sử dụng tài sản blockchain Trung Quốc như một ‘công cụ phòng hộ’ địa chính trị.**
Hãy nhìn vào bối cảnh: Hàn Quốc là đồng minh của Mỹ, và các công ty bán dẫn Hàn Quốc (Samsung, SK Hynix) đang ở tâm bão của cuộc chiến chip Mỹ-Trung. Nhà máy của họ tại Trung Quốc (như nhà máy NAND Flash của Samsung ở Tây An) chịu rủi ro bị hạn chế xuất khẩu bất cứ lúc nào. Bằng cách mua vào cổ phiếu blockchain và AI Trung Quốc, các tổ chức tài chính Hàn Quốc đang tạo ra một vị thế ‘đối xứng’: nếu Mỹ siết chặt hơn nữa, giá trị của các tài sản Trung Quốc (vốn được hưởng lợi từ chính sách nội địa hóa) sẽ tăng lên, bù đắp cho tổn thất từ hoạt động kinh doanh tại Trung Quốc. Đây là một chiến lược tài chính tinh vi, không đơn thuần là đầu cơ.
Takeaway Liệu dòng vốn này có tiếp diễn? Tôi tin là có, chừng nào căng thẳng địa chính trị chưa giảm và định giá Trung Quốc còn hấp dẫn. Nhưng có một tín hiệu cần theo dõi: nếu các nhà đầu tư Hàn Quốc bắt đầu mua vào các token thực sự (như Bitcoin ETF chấp thuận ở Hồng Kông) thay vì chỉ cổ phiếu, thì đó sẽ là một bước ngoặt – đánh dấu sự dịch chuyển từ đầu tư gián tiếp sang trực tiếp vào tài sản kỹ thuật số Trung Quốc.
Một câu hỏi để lại: Khi mà cả Mỹ và Trung Quốc đều đang xây dựng các hệ sinh thái blockchain riêng (Mỹ với DeFi, Trung Quốc với CBDC và NFT ứng dụng), liệu Hàn Quốc – với sự trung lập về công nghệ – có trở thành cửa ngõ kết nối hai thế giới hay không? Câu trả lời có thể nằm ở chính dòng vốn này.